拉斯维加斯官网北交所研究：威贸电子线|夜间做运动视频声音|束和注塑件双驱动海外营
5357cc拉斯维加斯官方网站ღ◈◈，5001拉斯维加斯登录ღ◈◈，拉斯维加斯网站ღ◈◈！拉斯维加斯官方网站继续2024年北交所上市年报分析系列ღ◈◈，今天分享的这家上市公司的主业为家电和汽车领域的线束和注塑结构件ღ◈◈。
上海威贸电子股份有限公司（以下简称“公司”）是一家集研发ღ◈◈、生产ღ◈◈、销售ღ◈◈、服务于一体的工业连接方案集成制造商ღ◈◈。公司成立于1988年9月ღ◈◈，1997年首次成立线束工厂ღ◈◈。
公司专注于为客户提供含电线ღ◈◈、线束组件ღ◈◈、注塑结构件ღ◈◈、PCBAღ◈◈、线圈等的一站式整体解决方案ღ◈◈，产品涵盖汽车（含新能源汽车）ღ◈◈、智能家电ღ◈◈、工业自动化ღ◈◈、高铁ღ◈◈、医疗ღ◈◈、净水环保等领域ღ◈◈。 公司 2021 年入选专精特新小巨人企业ღ◈◈，还被上海市科学技术委员授予“高新技术企业”称号ღ◈◈。
公司于2015年8月挂牌新三板ღ◈◈，2022年2月23日在北交所成功上市ღ◈◈，目前已经上市三年ღ◈◈。公司北交所发行价为9元/股ღ◈◈，原计划募资1.8亿元ღ◈◈，在行使超额配售权后实际募资2.1亿元ღ◈◈，扣除发行费用后募资净额1.94亿元ღ◈◈，高于市场预期ღ◈◈。公司的保荐券商为申万宏源证券ღ◈◈。
其中周豪良（直接持股 42.44%）ღ◈◈、高建珍（直接持股 12.30%）ღ◈◈、周威迪（直接持股 2.79%）ღ◈◈：三人系直系亲属ღ◈◈，合计直接持股 57.52%ღ◈◈。其中高建珍为周豪良夫人ღ◈◈，周威迪为周豪良儿子ღ◈◈。高建珍目前为公司董事ღ◈◈，周威迪目前为公司董秘ღ◈◈。
公司的一致行动人为胡玮灿ღ◈◈、上海威贸投资管理有限公司ღ◈◈，一致行动人合计持有公司64.21%股份ღ◈◈。其中胡玮灿为周威迪配偶ღ◈◈，是 90 后ღ◈◈，曾担任公司董事ღ◈◈。上海威贸投资管理有限公司的GP为高建珍ღ◈◈，其股份与周豪良各占50%ღ◈◈。
淄博威贸投资合伙企业(有限合伙)为公司的员工持股平台ღ◈◈，北交所上市前成立ღ◈◈，并直接参与了公司北交所上市的超额配售ღ◈◈，认购60万股ღ◈◈。丈母娘加儿媳占比35.56%ღ◈◈，公司的其他高管比如财务总监朱萍ღ◈◈，核心员工崔林静均有参与ღ◈◈，不过比例均比较小ღ◈◈。
除此以外ღ◈◈，公司的其他股东基本为个人投资者ღ◈◈，其中不乏持有几个投资者都是牛散ღ◈◈，均在北交所几家公司持股排名前十ღ◈◈。
公司的管理层薪酬一般ღ◈◈，周豪良夫妇均年薪百万ღ◈◈，但是其他管理层年薪在30万左右ღ◈◈，在上海地区只能说一般ღ◈◈，当然ღ◈◈，加上股份ღ◈◈，也有100万年薪了ღ◈◈，财务总监朱萍算上股票差不多薪酬达到800万了ღ◈◈。
公司的大部分股票已经解禁ღ◈◈，其中 2025 年 3 月份追加承诺限售的股票也已解禁ღ◈◈，员工持股平台淄博威贸投资合伙企业已经减持4.86万股ღ◈◈。
公司在上市后2年推出第一份股权激励计划ღ◈◈，2024年4月公司向73名激励对象授予125万股限制性股票ღ◈◈，其中董事长兼总经理周豪良ღ◈◈、董事兼副总经理周威迪ღ◈◈、财务总监朱萍分别获授8%ღ◈◈、18.16%ღ◈◈、9.6%的份额ღ◈◈，高管占授予总量的35.76%ღ◈◈；其余64.24%由70名核心员工分配ღ◈◈。授予价格为每股9.00元ღ◈◈。分三期解除限售ღ◈◈，主要考核净利润ღ◈◈，要求2024-2026年之间的净利润不低于4300万ღ◈◈，4800万和5200万ღ◈◈。
根据公司2024年的年报ღ◈◈，净利润0.45亿ღ◈◈，第一目标解锁ღ◈◈。2025年预计不低于4800万ღ◈◈，拭目以待ღ◈◈。
公司最近三年的员工数比较稳定ღ◈◈，平均在330人左右ღ◈◈，基本没有受YQ影响ღ◈◈。公司本科以上学历的人占比8.6%ღ◈◈，公司现有硕士5人ღ◈◈，公司主要员工为生产人员ღ◈◈，2024年有207人ღ◈◈。
公司的前五大客户集中度较高ღ◈◈，平均在50%以上ღ◈◈。并且集中度出现逐年上升的趋势ღ◈◈，2022-2024年的集中度分别为50.27%ღ◈◈，56.49%和64.37%ღ◈◈。2024年前五大客户累计营收1.67亿ღ◈◈，同比增长30%ღ◈◈。
因为公司没有公布 2024 年的前五大客户ღ◈◈，我们大致从2022-2023 年的数据和惯性参考一下ღ◈◈。
公司2022-2023年的第一大客户为SEB集团夜间做运动视频声音拉斯维加斯官网ღ◈◈，占比远超出其他客户ღ◈◈，2023年占比38.85%ღ◈◈，期间的营收分别为6023万ღ◈◈，8889万ღ◈◈，从惯性看ღ◈◈，2024年的第一大客户应该为SEB集团ღ◈◈，营收为1.19亿ღ◈◈，同比增长34%ღ◈◈。
可以说SEB的营收增速ღ◈◈，决定了公司的营收增速ღ◈◈。赛博集团是全球小家电龙头（旗下品牌包括 Tefalღ◈◈、Rowenta 等）ღ◈◈，2007年还收购中国苏泊尔目前持股83.19%ღ◈◈，威贸电子主要供应智能家电线束组件ღ◈◈。
毕竟从其他客户的金额看ღ◈◈，均在1000万左右ღ◈◈。公司连续2年的合作客户有福维克制造ღ◈◈，宁波横河精密和EBM集团ღ◈◈。
EBM集团是全球工业风机及汽车热管理系统供应商ღ◈◈，公司主要提供新能源汽车电机线束及充电桩高压连接器ღ◈◈。2023 年与 EBM 集团的合作金额显示为 1058 万元拉斯维加斯官网ღ◈◈，同比增长 43%ღ◈◈。公司与EBM的合作主要集中在储能项目和工业领域ღ◈◈。
横河精密也是上市公司ღ◈◈，2023 年公司与之合作金额为 1153 万元拉斯维加斯官网ღ◈◈，同比增长 41%ღ◈◈。横精密的产品主要集中在智能家电和汽车零部件两大领域ღ◈◈，在智能家电领域公司为松下电器ღ◈◈、德国卡赫ღ◈◈、法国赛博集团ღ◈◈、东芝ღ◈◈、科勒ღ◈◈、尼德科ღ◈◈、小米等全球知名企业供应精密结构件ღ◈◈，如齿轮箱ღ◈◈、高速涡扇等ღ◈◈。在汽车智能座舱领域提供齿轮ღ◈◈、精密结构件用于智能座椅的调角器ღ◈◈、调节器ღ◈◈、锁止机构等ღ◈◈，以及加油小门执行机构ღ◈◈、大扭矩车载执行器ღ◈◈，与延锋安道拓ღ◈◈、华为等企业合作ღ◈◈。
福维克是一家拥有百年历史的德国家族企业ღ◈◈，主要产品有可宝（Kobold）系列清洁系统和美善品（Thermomix）多功能料理机ღ◈◈。威贸电子作为福维克的核心电子供应商ღ◈◈，为其供应扫地机器人ღ◈◈、饮茶机ღ◈◈、美善品料理机中的线束组件ღ◈◈，提供含电线ღ◈◈、线束组件ღ◈◈、注塑结构件ღ◈◈、PCBAღ◈◈、线圈的一站式整体解决方案ღ◈◈。不过福维克2023年营收931万元ღ◈◈，同比下降42%ღ◈◈。
整体看ღ◈◈，赛博集团ღ◈◈、EBM 集团等传统客户仍是收入主力ღ◈◈，但新能源汽车领域的特斯拉等新客户已形成新的增量ღ◈◈。
公司的供应商集中度不高ღ◈◈，平均在30%左右ღ◈◈，其中前2家占比超过20%ღ◈◈，主要为贸联电子和苏州凯洋电工材料ღ◈◈。2023年贸联电子同比大增40%到1441万ღ◈◈，贸联集团通过境外子公司全资控股的企业ღ◈◈，前身为莱尼电气线缆组件（常州）有限公司ღ◈◈，贸联集团总部位于美国硅谷拉斯维加斯官网ღ◈◈，是一家全球领先的连接器与线束解决方案供应商ღ◈◈，业务覆盖汽车ღ◈◈、工业自动化ღ◈◈、医疗等领域ღ◈◈。
公司的境内业务这两年增速较慢ღ◈◈，2023年同比增长5%ღ◈◈，2024年营收1.29亿ღ◈◈，同比下降2%ღ◈◈。
所以公司的业务增长基本是靠境外的增长ღ◈◈，2023年同比增长26%ღ◈◈，2024年同比增长34%ღ◈◈。增速已经是把国内甩了一条大街ღ◈◈，根据公司公告主要原因是得益于国外客户的电熨斗ღ◈◈、热泵等产品销售量增加ღ◈◈，公司相关组件产品销量增长ღ◈◈。
从毛利率差看ღ◈◈，境外基本高出国内4-5个百分点ღ◈◈，2024年境外毛利率为32.92%(同比下降0.08bp)ღ◈◈，境内为27.66%（同比下降2.3bp）
更为重要的是ღ◈◈，2024 年境外业务在营收方面首次超过境内业务ღ◈◈，同期境外业务所产生的利润也超过了境内业务利润拉斯维加斯官网ღ◈◈。
汽车线束ღ◈◈：传统汽车方面公司主要提供低压线束组件ღ◈◈，应用于油泵ღ◈◈、车灯ღ◈◈、传感器等ღ◈◈，终端客户包括奔驰ღ◈◈、宝马ღ◈◈、玛莎拉蒂等豪华品牌ღ◈◈。2024 年公司合作客户均胜群英也为上汽通用ღ◈◈、奇瑞ღ◈◈、蜂巢能源ღ◈◈、吉利浩瀚平台等多个品牌提供充电枪组件及充电桩高低压线束等ღ◈◈。
新能源汽车方面公司开发高压线V）及充电枪组件ღ◈◈，应用于奇瑞ღ◈◈、上汽大众ID系列等车型ღ◈◈，并参与起草《电动汽车用高压大电流线束和连接器技术要求》国家标准ღ◈◈。
智能家电线束方面ღ◈◈，公司为法国赛博集团（SEB）ღ◈◈、德国Vorwerk等提供电熨斗底板组件ღ◈◈、咖啡机线束等ღ◈◈，支持高温环境下的稳定连接ღ◈◈。
工业自动化线束方面ღ◈◈，包括物流输送带控制电机线束ღ◈◈、协作机器人线束等ღ◈◈，适配复杂运动场景ღ◈◈，具备耐高温ღ◈◈、抗干扰特性ღ◈◈。
结构件产品主要应用在智能家电ღ◈◈：如电熨斗前盖/底板组件ღ◈◈、挂烫机集成结构件ღ◈◈，采用轻量化设计提升用户体验ღ◈◈。
功能集成件主要是结合注塑工艺与电子组件ღ◈◈，例如集成线束与PCBA的电子控制模块ღ◈◈，应用于热泵系统ღ◈◈、净水设备等ღ◈◈。
注塑集成件收入占比从20.15%（2020年）快速提升至45.51%（2024年）ღ◈◈，成为核心增长点ღ◈◈。
注塑集成件利润占比从21.88%（2020年）跃升至42.47%（2024年）ღ◈◈，与收入增长同步ღ◈◈，已经成为公司第二增长曲线ღ◈◈。
从复合增长率来看ღ◈◈，公司线%ღ◈◈，处于维持基本盘的状态ღ◈◈；而注塑集成件复合增长率达35.3%ღ◈◈，处于高速发展阶段拉斯维加斯官网ღ◈◈，2024 年同比增长更是高达49.4%ღ◈◈。
不过ღ◈◈，仍需注意的是ღ◈◈，虽然注塑集成件营收增速高ღ◈◈，但成本增速也较高ღ◈◈，最近5年达到286%ღ◈◈，2024年营业成本达0.85亿元（占收入72%）ღ◈◈，成本增速连续两年超过收入ღ◈◈，反映原材料或生产投入增加ღ◈◈。所以我们要看看毛利率ღ◈◈。
铜材属于大宗商品ღ◈◈，市场供应充足ღ◈◈，但价格容易受到经济周期ღ◈◈、市场需求ღ◈◈、汇率等因素的影响ღ◈◈，出现较大波动ღ◈◈。
2023年至2025年ღ◈◈，国内铜价呈现“宽幅震荡ღ◈◈、中枢上移”的特征ღ◈◈：2023年受美联储政策摇摆及国内需求复苏预期影响ღ◈◈，铜价在62,690-71,500元/吨区间震荡ღ◈◈，全年均价同比上涨约1.2%ღ◈◈；2024年先扬后抑ღ◈◈，年初因矿端紧张及降息预期推动铜价创历史新高（沪铜主力合约达88,940元/吨）ღ◈◈，随后高铜价抑制消费导致回调ღ◈◈，全年均价74,932元/吨ღ◈◈，较2023年上涨10.49%ღ◈◈。
线材不存在公开交易市场ღ◈◈，但其定价与铜价走势有一定相关性ღ◈◈。公司采购线材的价格基于铜价区间采用浮动定价模式ღ◈◈，与市场铜价走势基本一致ღ◈◈，但波动相对平缓ღ◈◈。这主要是因为公司与电线供应商签订的合同采用阶梯报价模式ღ◈◈，当铜价上升或下降每达到 2000 元 / 吨时ღ◈◈，线材价格会根据当日铜价进行调整ღ◈◈。
胶料的价格和塑料存在一定关联ღ◈◈，除了2020年因为YQ有一波涨幅较大的行情以外ღ◈◈，价格一直处于下行区间ღ◈◈。
因此ღ◈◈，影响公司毛利率变化的主要因素是铜价波动ღ◈◈。不过公司也表示夜间做运动视频声音ღ◈◈，由于在智能家电领域率先成功推行组件化策略ღ◈◈，产品附加值和集成化程度大幅提升ღ◈◈，这也促使毛利率有所提高ღ◈◈。
结合公司的存货看ღ◈◈，公司的原材料一直处于下降趋势ღ◈◈，从2022年的2395万下降到2024年的1565万ღ◈◈，这就有点意思了ღ◈◈，原材料的周转加快实际与注塑集成件的高速扩张是背离的ღ◈◈。
此外ღ◈◈，公司的原材料跌价准备反而是同比增长了7%ღ◈◈。公司的半成品存货增加较快ღ◈◈，24年同比增长14%ღ◈◈。
威贸电子2022-2024年营收的复合增长率为10.89%ღ◈◈，净利润的复合增长率为11.63%ღ◈◈，增收增利ღ◈◈。
从最近5年看ღ◈◈，基本是2022年因为YQ影响增速下滑ღ◈◈，但是此后三年营收和利润增速恢复2位数增长ღ◈◈。
威贸电子2024年年报显示ღ◈◈，公司实现营业总收入2.60亿元ღ◈◈，同比增长13.69%ღ◈◈；归母净利润为4457.91 万元ღ◈◈，同比增长14.28%ღ◈◈；扣非归母净利润为3952.56万元ღ◈◈，同比增长15.30%ღ◈◈。公司毛利率为30.32%ღ◈◈，同比下降0.97个百分点ღ◈◈；净利率为17.19%ღ◈◈，较上年同期上升0.08个百分点ღ◈◈。资产负债率为16.18%ღ◈◈，负债水平较低ღ◈◈。
根据公司2024年业绩快报ღ◈◈，业绩变动的主要是由于公司业务稳步增长ღ◈◈，智能家电和新能源汽车领域部分组件化新项目实现量产ღ◈◈，为公司的营业收入及净利润作出了较显著贡献ღ◈◈。公司在维护老客户和原有项目的基础上积极开拓新项目ღ◈◈，进一步推进产品结构升级ღ◈◈，致力于开发具有高技术含量和高附加值的项目ღ◈◈。
这两个解释我们前面基本分析过了ღ◈◈。公司在2025年4月份同时出了2025年一季度报告ღ◈◈：2025年第一季度ღ◈◈，公司实现营业总收入7251.82万元ღ◈◈，同比增长19.02%ღ◈◈；归母净利润为1100.66万元ღ◈◈，同比增长18.02%ღ◈◈；扣非净利润为1063.49万元ღ◈◈，同比增长30.58%ღ◈◈。依然是双位数增长ღ◈◈。
公司的研发费用呈现逐年上升的趋势ღ◈◈，2024年为1403万ღ◈◈，同比增长15%ღ◈◈，公司的持续研发确实得到市场和销售的反馈ღ◈◈，需要继续努力ღ◈◈。最近几年的公司研发重点集中在新能源汽车行业ღ◈◈，特别关注几个核心领域ღ◈◈：高电压技术ღ◈◈、快充技术ღ◈◈、轻量化以及集成化电子电器系统ღ◈◈。同时ღ◈◈，公司也在持续深耕精密注塑ღ◈◈，由于客户对于连接器自主研发和国产替代有井喷式的需求拉斯维加斯官网ღ◈◈，而连接器产品对注塑精度的要求非常高ღ◈◈，公司加强了在精密注塑领域从前期设计到模具生产制造等流程的投入ღ◈◈，取得了较多汽车与高端家电客户的认可夜间做运动视频声音ღ◈◈。
公司最近三年的经营现金流一直为正ღ◈◈，累计流入1.55亿ღ◈◈，公司的资本开支在2019-2021累计支出1个亿ღ◈◈。不过2025年一季报显示经营现金流同比下降46.55%ღ◈◈，首次恶化ღ◈◈。
公司的募投项目基本已经建设完毕ღ◈◈。公司的在建工程科目从2020年的0.74亿元持续下降至2024年的0.01亿元拉斯维加斯官网ღ◈◈，2025年一季度仅0.02亿元ღ◈◈，显示工程转入固定资产ღ◈◈。
公司最近三年保持了比较高比例的分红ღ◈◈，最近三年累计分红7789万ღ◈◈，分红比例在68%左右ღ◈◈，2024年分红2743万ღ◈◈。
威贸电子一直聚焦主业ღ◈◈，公司的基本盘比较稳健ღ◈◈，最近三年营收和净利润持续增长ღ◈◈，2024年公司海外业务营收和净利润首次超过国内ღ◈◈，主要还是得益于智能家电和新能源领域的进展ღ◈◈，公司的注塑集成件高速发展ღ◈◈，已经成为公司的第二增长曲线ღ◈◈。公司在新领域也有所涉及ღ◈◈，小鹏飞行汽车也在导入阶段ღ◈◈，我们将持续关注公司的进展ღ◈◈。
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27日ღ◈◈，有网友在微博上询问开封警方网传图片是否真实ღ◈◈，微博账号@平安开封 回复:“通报是假的ღ◈◈，请不要再传播ღ◈◈，目前正在开展工作ღ◈◈。”
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